华创证券发布研究报告称，维持舜宇光学科技(02382)“强推”评级，24年手机需求复苏&公司产品组合改善，上调2024-2026年公司归母净利润预测至21.14/24.61/27.99亿元，目标价63.4港元。公司2024年上半年预计实现净利润10.48~10.92亿(YOY140~150%)，中值10.7亿元(YOY145%)。手机市场有望进入复苏通道，车载光学/XR打开行业新一轮成长空间，公司作为镜头龙头有望尽享行业红利。

华创证券主要观点如下：

智能手机需求回暖&产品组合改善24年上半年业绩高增。

天风证券此前表示，西部水泥海外业务收入逐年增长，23年公司海外收入/溢利分别达27.7/10.15亿元，同比分别+145%/+197%，占比分别达31%/74%，看好公司未来海外业务贡献。该行预计，未来随着公司在非洲各地的产能逐步落地，公司有望跻身Top10行列，市占率将得到大幅提升。

公司24H1业绩高增主要系手机需求回暖&产品组合改善带来手机业务出货量增加、平均售价增加、毛利率提高。2023年智能手机业务受下游销量疲软、手机摄像头降规降配影响承压，但从23年下半年开始手机需求逐步回暖：全球智能机出货量2021Q3~2023Q3经历了连续9个季度下滑，23Q4出货量3.26亿台(YOY+8.5%)，为10个季度来首次同比转正，24Q1智能机延续了恢复态势出货量同比增长7.8%至2.89亿台，IDC预测2024年全球智能机出货量同比增长2.8%至12亿部。同时公司手机镜头出货量自2023年5月以来连续14个月同比增长/手机模组业务出货量自2023年6月~2024年3月连续10个月同比增长，行业迎来复苏成长，公司为行业龙头受益于消费电子复苏周期。

AI或驱动智能机新一轮增长。

苹果6月发布Apple Intelligence加速AI终端布局，可使用户的iPhone、iPad和苹果电脑等终端理解和创建语言和图像等，同时23年底开始安卓厂家陆续发布自己的AI手机，AI或驱动智能机新一轮换机，公司是手机镜头&摄像头模组龙头有望深度受益。同时光学为手机感知部件，AI时代摄像头规格有望迭代升级。

AR/VR方兴未艾，车载光学不断升级，公司作为行业龙头，产品持续扩张享行业发展红利。

XR方面公司持续加大在VR/AR领域的产品和研发布局，VR双目显示模块实现量产，See through等模组逐渐落地/量产，同时公司在AR光波导、光机及光引擎方面持续加强研发投入，为客户提供包括AR光学综合解决方案的多种产品。受终端客户产品周期影响公司23年VR/AR业务收入为18.7亿元(YOY-9.3%)，收入占比5.9%，随着下游新品发布公司有望受益于VR/AR快速增长趋势。车载光学方面公司车载镜头市占率全球第一，23年汽车向常态化修复，公司车载镜头出货9081.2万件(YOY+15.1%)，市占率继续提升。公司积极把握自动驾驶趋势持续加大研发投入，实现ADAS多款车载镜头/模组的研发及量产，同时积极开拓激光雷达、HUD、智能车灯应用场景，23年公司车载产品实现收入52.83亿元，同比+28.6%;收入占比提高4.3个百分点至16.7%，成为公司第二增长曲线。

风险提示：手机需求复苏不及预期，新能源汽车销量不及预期，市场竞争加剧。

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